Взрыв Акции Кирпичи и минометы Калифорния Мечты Канада Автомобили и грузовики Коммерческая недвижимость Компании и рынки Пузырь потребительского кредита Криптовалюта Энергетический федеральный пузырь Жилищный пузырь Европа 2 Инфляция и девальвация Япония Рабочие места
Согласно опубликованному сегодня еженедельному балансу, ФРС потеряла активы на $532 млрд с пика в апреле, в результате чего общий объем активов составил $8,43 трлн, что является самым низким показателем с сентября 2021 года. По сравнению с балансом месяцем ранее (опубликованным 5 января) общие активы сократились на $74 млрд.
С момента достижения пика в начале июня вложения ФРС в казначейские облигации США упали на $374 млрд до $5,34 трлн, что является самым низким уровнем с сентября 2021 года. За последний месяц вложения ФРС в казначейские облигации США упали на $60,4 млрд, что чуть выше потолка в $60 млрд.
Казначейские векселя и облигации списываются с баланса в середине и конце месяца, когда ФРС получает их номинальную стоимость. Ежемесячный лимит отката составляет 60 миллиардов долларов.
С момента пика ФРС сократила свои вложения в MBS на 115 миллиардов долларов, в том числе на 17 миллиардов долларов за последний месяц, в результате чего общий баланс снизился до 2,62 триллиона долларов.
Общая сумма MBS, снимаемая с баланса каждый месяц с момента создания QT, была значительно ниже потолка в 35 миллиардов долларов.
MBS исчезают из баланса главным образом в результате сквозных выплат основной суммы долга, которые все держатели получают при погашении ипотеки, например, при рефинансировании ипотеки или продаже заложенного дома, наряду с регулярными выплатами по ипотеке.
Поскольку ставки по ипотечным кредитам выросли с 3% до более чем 6%, люди все еще платят ипотечные кредиты, но рефинансирование ипотечных кредитов резко упало, продажи домов резко упали, а поток сквозных платежей по основной сумме долга исчез.
Передача основных платежей уменьшает баланс MBS, как показано нисходящим зигзагом на графике ниже.
Восходящая кривая на графике началась, когда ФРС еще покупала MBS, но в середине сентября эта грязная практика была полностью прекращена и восходящая кривая на графике исчезла.
Мы все еще ждем каких-либо указаний от ФРС о том, что она серьезно рассматривает возможность прямой продажи MBS, чтобы довести ежемесячный лимит пролонгации до 35 миллиардов долларов. При нынешних темпах ему придется продавать от 15 до 20 миллиардов долларов в месяц, чтобы достичь предела. Несколько руководителей ФРС упомянули, что ФРС может в конечном итоге двигаться в этом направлении.
Обратите внимание на графике выше, что в 2019 и 2020 годах MBS вышел из баланса по ставке выше потолка, поскольку ставки по ипотечным кредитам упали, что привело к всплеску рефинансирования и продаж жилья. QT-1 завершился в июле 2019 года, но MBS продолжал снижаться до февраля 2020 года, когда ФРС заменила его казначейскими облигациями США, и его баланс снова начал расти в августе 2019 года, как показано на графике выше.
ФРС неоднократно заявляла, что она не хочет иметь MBS на своем балансе, отчасти потому, что денежные потоки настолько непредсказуемы и неравномерны, что это усложняет денежно-кредитную политику, а отчасти потому, что наличие MBS исказило бы долг частного сектора (жилищный долг), превышающий другие виды долга частного сектора. Поэтому вскоре мы можем увидеть серьезные разговоры о прямой продаже MBS.
Неамортизированные премии за месяц упали на 3 миллиарда долларов, упав на 45 миллиардов долларов с пика в ноябре 2021 года до 311 миллиардов долларов.
Что это? За ценные бумаги, приобретенные Федеральной резервной системой на вторичном рынке, когда рыночная доходность оказывается ниже купонной ставки ценных бумаг, Федеральная резервная система, как и все остальные, должна платить «премию» сверх номинальной стоимости. Но когда срок погашения облигаций наступает, ФРС, как и все остальные, получает выплаты по номинальной стоимости. Другими словами, в обмен на купонные выплаты, превышающие рыночные, произойдет потеря капитала в размере премии при наступлении срока погашения облигации.
Вместо того, чтобы фиксировать потерю капитала при наступлении срока погашения облигации, ФРС амортизирует премию небольшими порциями каждую неделю в течение срока действия облигации. ФРС хранит оставшуюся премию на отдельном счете.
Свопы ликвидности центральных банков. У ФРС уже давно есть своп-линии с другими крупными центральными банками, по которым центральные банки могут обменивать свою валюту с ФРС на доллары посредством свопов со сроком погашения в течение определенного периода времени (скажем, 7 дней), после чего ФРС получает свои деньги обратно. долларов, а другой центральный банк изымает свою валюту. В настоящее время в обращении находится 427 миллионов долларов США по свопам (с буквой М):
«Базовый кредит» – Дисконтное окно. После вчерашнего повышения ставок ФРС взимает с банков 4,75% годовых за кредитование в «дисконтном окне». Так что это дорогие деньги для банка. Если они смогут привлечь вкладчиков, они смогут занимать деньги дешевле. Поэтому необходимость брать кредиты в дисконтном окне по таким высоким ставкам вызывает недоумение.
Первичный кредит начал расти около года назад и к концу ноября 2021 года достиг 10 миллиардов долларов, что по-прежнему остается низким. В середине января Федеральный резервный банк Нью-Йорка опубликовал в блоге сообщение под названием «Последний рост дисконтного кредитования». Он не назвал их имена, но предположил, что большинство мелких банков приближаются к дисконтному окну и что количественное ужесточение, возможно, временно сократило их позиции ликвидности.
Однако заимствования в рамках дисконтного окна снизились с ноября и сегодня составляют 4,7 миллиарда долларов. Просто следуйте этому:
Огромные запасы ценных бумаг ФРС зачастую являются машиной для зарабатывания денег. Они все еще существуют, но в прошлом году они начали платить более высокие проценты (поскольку они начали повышать ставки) по денежным средствам, которые банки депонировали в ФРС («резервы») и в основном в фонды денежного рынка Казначейства посредством соглашений обратного РЕПО на ночь (RRP). С сентября ФРС начала платить больше процентов по резервам и RRP, чем по собственным ценным бумагам.
С сентября по 31 декабря ФРС потеряла 18,8 миллиарда долларов, но с января по август заработала 78 миллиардов долларов, то есть за весь год она все же получила 58,4 миллиарда долларов. В прошлом месяце он сообщил, что в августе перевел 78 миллиардов долларов доходов в Казначейство США по требованию Федеральной резервной системы.
Эти денежные переводы начали приносить убытки в сентябре и были остановлены. ФРС еженедельно отслеживает эти потери на счете «Переводы доходов в Казначейство США».
Но не волнуйтесь. Федеральная резервная система создает свои собственные деньги, у нее никогда не кончаются деньги, она никогда не становится банкротом, и что делать с этими потерями – это вопрос бухгалтерского учета. Этого можно обойти, рассматривая убыток как отложенный актив и помещая его на счет обязательств «Передача доходов, подлежащих уплате в Казначейство США».
Поскольку потери по счету обязательств были возведены в квадрат, общий счет операций с капиталом остался неизменным и составил около 41 миллиарда долларов. Другими словами, убытки не истощают капитал ФРС.
Любите читать WOLF STREET и хотите поддержать его? Вы можете пожертвовать. Я благодарен. Нажмите «Кружки для пива и чая со льдом», чтобы узнать, как:
Итак, около $3,5 трлн. На самом деле, я не хочу показаться саркастичным или циничным. Год назад они превзошли мои скромные ожидания.
В более широком смысле, действительно ли диаграмма совокупных «активов» подразумевает что-либо похожее на власть или контроль над экономикой или событиями США?
Создание инфляции (соотношения «денег» к реальным активам) для «восстановления» предыдущих (и последующих) катастроф — это не тенденция успеха, а патология.
Ваши ожидания занижены. Поскольку фондовый рынок восстанавливает большую часть своих потерь и снова превращается в огромный пузырь, можно подумать, что они захотят быстрее сократить свои балансы, но я думаю, что проблема здесь в том, что они не могут сбросить свои балансы, не понеся убытков. потеря стола. Поэтому ФРС должна сначала обуздать инфляцию и снизить процентные ставки, а затем ликвидировать баланс более быстрыми темпами.
Моя теория состоит в том, что ФРС готова повысить ставки, чтобы обуздать инфляцию, потому что это вредит реальной экономике, но она не желает продавать активы, потому что это лишит поддержки рынка, что нанесет ущерб всем их богатым друзьям в карманах. В конце концов, ФРС — это всего лишь кучка банкиров. Они не заботятся ни о ком, кроме себя.
Я не согласен с вашей теорией, по крайней мере в ее более убедительной форме, но она представляет собой интересную загадку. Как и в казино, казино должно позволять игроку получать какую-то выгоду. У дома есть возможность забрать всю ценность, но игра окончена. На мой взгляд, ФРС не так безжалостно эгоистична, как кучка банкиров. Как никто из тех, кто не состоит в клубе, я получил огромную выгоду от этой системы кредитов и денег, несмотря на десятилетия и ситуации.
Количественное ужесточение (QT) MBS происходит настолько медленно, что допускает косвенное стимулирование, поскольку фонды, владеющие MBS, могут предоставлять бесплатные ипотечные кредиты или прямые покупки.
Это не «косвенная стимуляция». Просто оно тянется медленнее. Но это все еще тянется.
Кажется, все ищут оправдание, чтобы потерять деньги на медвежьем рынке. Сейчас самое время перечитать «Мемуары биржевого манипулятора» под псевдонимом Эдвин Лефевр, который на самом деле является спекулянтом Джесси Ливермором. Ничего не изменилось. Фондовый рынок точно такой же.
Теперь я вижу кучу золотых монет, лопату и фургон с надписью «Транспортная компания Гарри Хаундстут» на борту.
Безрассудная короткая позиция на рынке. Это тот отскок, которого мы ждали, и пришло время нажать на газ.
SQQQ достиг пика, SRTY достиг пика, а SPXU и SDOW наконец осознали (когда Уайл Э. Койот упал со скалы), что нас ждет большое падение.
Алгоритмическая торговля стала очень сложной, с возможностью отслеживать длинные и короткие стопы. Они используют скользящие продажи и покупки, которые происходят со скоростью света, чтобы определить, куда они могут вести рынок, причиняя наибольшую боль среднестатистическому инвестору. Например, стоп-лосс на самых коротких акциях компаний-банкротов, использование каждой скользящей средней, Фибоначчи, средневзвешенной по объему и т. д. Люди, которые владеют этими алгоритмическими торговыми операциями, представляют собой элитную группу, и существует вероятность монополии и сговора большинства из них. фондовый рынок. Это одна из причин, почему медвежий рынок продлится долго. ФРС отстой. у резерва нет доступа к какому-то надежному программному обеспечению, которое учитывает все экономические переменные (как указано выше) для расчета чисел для различных входных данных/периодов времени для достижения своих целей – скажем, инфляции в 2%. Алгоритмы могут дать сбой через год попыток понять, как это сделать
Не существует длинной или короткой позиции. Сохраняйте позицию по золоту, но продавайте слишком рано 28 декабря 2022 года. Если бы у меня была короткая позиция, я бы разместил это в качестве предупреждения для коротких продавцов.
Я ожидаю, что индекс потребительских цен США в январе будет немного выше, чем в декабре. В Канаде индекс потребительских цен в январе был намного выше, чем в декабре. Поскольку показатели индекса потребительских цен растут из месяца в месяц, в начале января у меня были бы большие короткие позиции, иначе меня бы убили.
Я полностью согласен. люблю эту книгу. Продав все опционы Tesla в декабре, я даже купил несколько опционов Tesla в ожидании ралли. Теперь снова покупайте сентябрьские/январские путы – Nvidia, Apple, Msft и т. д. Будем надеяться, что следующая фаза будет более острой и продолжительной, как и на других медвежьих рынках.
«Я продал все, что мог. Затем акции снова пошли вверх, до достаточно высокого уровня. Это очистило меня. Я был прав и неправ.
Кстати, Эдвин Лефевр – настоящий писатель и обозреватель. Он взял интервью у Джесси Ливермора и на основе этого интервью написал эту книгу. У Ливермора также есть книга, которую он написал сам, но сейчас я не могу вспомнить название. Он, конечно, не профессиональный писатель, и это видно.
Я слышал некоторые разговоры, в том числе от Лэйси Хант, которые, похоже, предполагают, что это, вероятно, так и есть.
Я не хочу этого. В настоящее время банки пытаются привлечь больше депозитов и расширить свои предложения, особенно путем продажи брокерских сертификатов новым клиентам вместо того, чтобы предлагать более высокие ставки существующим клиентам (которые все еще платят налог за лояльность). У банков было достаточно времени, чтобы нарастить этот тип оптового финансирования, и они это делают. Когда я смотрю на брокерский компакт-диск на продукт, я вижу его на своем брокерском счете с процентной ставкой от 4,5% до 5%. Банки сейчас борются за депозиты. В фондах денежного рынка хранится много денег, и если банки предложат более высокие ставки, они заставят часть наличных денег переместиться из фондов денежного рынка на депозитные сертификаты и сберегательные счета. Банки не хотят этого делать, потому что это увеличивает стоимость фондирования и снижает прибыль, но они это делают.
«Мы все еще ожидаем каких-либо указаний от ФРС о том, что она серьезно рассматривает возможность прямой продажи MBS, чтобы увеличить пролонгацию до 35 миллиардов долларов в месяц. При нынешних темпах ей придется продавать от 15 до 20 миллиардов долларов в месяц. несколько управляющих ФРС упомянули, что ФРС может в конечном итоге двигаться в этом направлении».
Как бы я ни презирал Pow Pow, я отдам должное, если они смогут начать. Мы надеемся, что это действительно повлияет на снижение цен на жилье и ускорит нынешние темпы снижения цен. Вопрос в том, почему они так долго ждали начала? Не может ли ФРС начать продавать MBS, возможно, в меньших количествах, одновременно с началом QT? Я знаю, что они позволили этому идти своим чередом, но если им действительно не нравится иметь MBS в своих книгах, вы можете подумать, что одновременное продвижение и продажа будет лучшим решением.
Phoenix_Ikki, мне трудно узнать, сколько MBS было у ФРС до 2006-2009 годов. Есть ли у ФРС какие-либо активы? Если в прошлом у ФРС никогда не было MBS, а ипотечный рынок процветал, то почему продажа ФРС своих MBS сейчас оказывает пагубное воздействие на ставки по ипотечным кредитам и рынок жилья?
Они предпочитают жилищный долг долгу, который не является обязательным. Они также покупали корпоративные/мусорные облигации, хотя и в небольших количествах, что также выходило за рамки мандата. Это также не «приостановление действия стандартов бухгалтерского учета MKT».
Время публикации: 28 февраля 2023 г.